印度大幅上调黄金进口关税以改善贸易与汇率状况，却催生大规模走私活动。灰色市场金价每盎司折价超200美元，巨大价差令银行、精炼企业的正规业务举步维艰。
业内人士与黄金交易商表示，印度大幅上调黄金进口关税后，国内黄金走私活动再度抬头。受灰色市场高额利润驱动，今年非法黄金入境总量有望突破100吨，走私报价大幅压低正规银行与精炼企业的市场份额。
印度是仅次于中国的全球第二大黄金消费市场。为抑制黄金需求、缩减贸易逆差并缓解卢比汇率压力，该国在5月将黄金进口关税上调至15%，税率实现翻倍以上。但这项政策反而为走私链条创造生存空间，走私商给出的售价，正规进口渠道已无法企及。
孟买一家私营黄金进口银行贵金属部门负责人透露，目前灰色市场黄金每盎司折价已超200美元，折价幅度突破4%；而正规银行的最大折扣不足10美元，双方价差悬殊。出于对外发言限制，该人士选择匿名。
多名受访黄金交易商一致判断，2026年印度非法黄金进口量将超过100吨。按照当前金价测算，100吨黄金对应货值约143.5亿美元，这也意味着印度财政将损失约26.5亿美元的关税与商品及服务税收入。
走私商之所以能够大幅降价，核心在于全程规避税费。黄金进口关税叠加商品及服务税，综合税率达18.45%，走私链条无需承担这笔成本。
有交易商表示，进口一块1公斤规格的金条，走私利润可超250万卢比（约合26121.25美元），高额收益吸引大量从业者铤而走险。即便以市价折价4%对外销售，走私环节依旧利润丰厚。
走私回流冲击正规黄金贸易体系世界黄金协会统计数据显示，印度此前下调黄金进口关税后，走私量持续走低：2023年非法入境黄金156.1吨，2024年降至69.2吨，2025年进一步萎缩至20.4吨。而在关税下调前的十年间，印度年均黄金走私量高达108吨。此番关税上调，直接扭转了走私量逐年下降的趋势。
海德拉巴当地黄金交易商称，印度4月正规黄金进口量为45.6吨，受灰色市场低价冲击，银行与精炼企业主动缩减海外采购，5月正规进口量预计环比腰斩。
灰色市场的大幅折价全面扰乱正常贸易秩序。CGR金属合金精炼公司董事总经理詹姆斯・何塞（James Jose）表示，关税上调前到港的库存被低价抛售，导致印度境内正规黄金每盎司折价也扩大至100美元以上，精炼业务基本失去盈利空间。
印度对半成品金锭的进口关税，较成品精炼黄金低0.65个百分点，如今这一品类也受到政策连带影响。
何塞解释，黄金精炼行业常规利润率仅维持在0.65%左右，当前市场折价已经远超行业正常利润空间，精炼企业进口金锭的意愿近乎消失。
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